建设养老金三支柱“默认选项”扮角色

去年随着个人税延养老险开启试点，我国养老第三支柱已经起步，而关于养老三支柱的发展，国际上有哪些经验可以借鉴？

近日，在中国人寿养老险公司与澳大利亚安保集团（AMP）联合举办的主题为“聚慧全球 投资未来”的养老金投资管理国际论坛上，多位与会人士分享国际养老金体系经验称，自动加入机制和合格默认投资选择工具的应用，对提高养老计划参与率和分散投资风险起到积极促进作用。同时，做好养老金投资管理也是一个关键。

“默认加入”提高参与率

人口出生率降低、预期寿命延长、老龄劳动力供给增加、养老金支付财政压力、缺乏储蓄或投资激励、缺乏金融知识、低利率环境……中国已经面临国际常见的养老体系挑战。

对于增强和发展养老体系的措施，贝莱德集团亚太地区多资产平台战略负责人、客户组合解决方案联席负责人Steven Moeller介绍，从全球经验看，在第二和第三支柱的管理环节，这些措施包括：设定适当的“默认选项”，提升投资监管及受托标准，提供理财顾问服务，优化科技赋能，提升账户与资金管理效率等。

其中，增加“默认选项”还被多位与会人士提及。从国际经验看，企业为员工提供的养老计划设计成“自愿加入”还是“默认自动加入”，将直接影响参与率。据悉，美国养老第二支柱的企业养老计划从“自愿加入”改为“自动加入”后，养老计划参与率从长期以来的50%-55%区间，提升到了90%以上。

另有与会人士补充道，养老挑战包括缺乏金融知识，个人养老账户资金面对不同风险收益的多种金融产品，不同年龄段的人风险承受能力不同，因此产品组合策略应有所差异。但从国际经验看，个人消费者“很难被教育”，因此宣导教育提示的意义可能有限。对于个人账户的投资选择，可以设置为“默认”某种策略，如果个人有比较强的专业能力再自行选择和配置。也就是说，合格默认投资选择工具的应用，对分散投资风险也会起到积极促进作用。

另外，富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问郑任远提到，从美国的养老金经验看，不能将养老金单纯当作金融投资领域呼吁的问题，养老金需要顶层设计，没有好的法制导向，往往会事倍功半。美国《2006年养老金保护法案》出台后，顶层设计系统加上有正确的产品配合，从数据上看，养老计划的参与率提高、配置趋向合理的策略，效果明显。据悉，美国的养老计划默认自动投向养老目标日期基金（TDF），此后，美国TDF获得快速增长。

适当扩大投资范围

另一方面，养老金投资管理也是关键话题。中国人寿养老险公司总裁崔勇认为，养老金投资管理理念要注重长期性与多元化，坚持价值投资、重视资产配置，这是行业健康可持续发展的关键；同时，养老金投资管理需符合国情，既要学习借鉴成熟国家经验，也要适应本国经济与社会发展的需求，因地制宜探索出一条符合中国国情的正确道路。

Steven Moeller介绍，国际养老金投资有几个新趋势：一是适应全球超低利率环境，调整投资预期，重新设计长期投资策略，丰富资产类别；二是扩大养老金投资范围，扩至股票、ETF、因子投资、另类投资、配置全球资产等；三是持续发展资本市场，提升机构投资者的市场参与度，关注可持续投资与ESG主题投资。

从国内养老金投资范围上看，暂不允许投资私募股权、创业投资、实物资产、海外资产等。多位人士认为，这在一定程度上限制了养老金分散化投资效果，养老金投资范围可适当扩大。